Assurance vie : Afer, Agipi, Gaipare… la fin de l’âge d’or des associations d’épargnants

Même constat chez les autres associations d'épargnants. Sur son fonds euros, l'Agipi, deuxième association en nombre d'adhérents (752 950 en 2023), affiche un rendement de 2,45% en 2023, à peine mieux que les 2,30% servis par Gaipare. Il semble loin le temps où «les taux servis sur ces fonds euros étaient toujours parmi les meilleurs du marché, et en donnaient le la», se souvient Cyrille Chartier-Kastler, fondateur de Good Value for Money.

Des associations engluées dans un stock de vieilles obligations

Comment expliquer ce décrochage ? Premièrement, il faut remettre en perspective les performances des meilleurs élèves de la dernière cuvée. Parmi eux, des fonds euros très récents, à l'image de celui lancé par Corum en juillet 2023, et qui devrait afficher le meilleur taux du marché, à 4,45%. Partant ainsi d'une «feuille blanche», Corum EuroLife - le nom de son fonds euros - «avait toute latitude pour constituer son portefeuille et profiter de l'environnement de taux d'intérêt élevés en 2023», a commenté le groupe.

A l'inverse, les fonds euros plus anciens n'ont pas pu profiter à plein de ce contexte ultra-favorable aux obligations, dont ils sont majoritairement composés (80% en moyenne sur ce support). Et pour cause : en moyenne sur un fonds euros, seulement un huitième des obligations - celles qui arrivent à échéance - en portefeuille est renouvelé chaque année, les assureurs ne pouvant brader avant leur terme leurs autres actifs peu rémunérateurs, au risque d’encaisser une grosse moins-value.

Or, les associations d'épargnants dépendent de fonds euros qui appartiennent à cette seconde catégorie. En témoigne leur âge : l'Afer et l'Agipi ont été créées en 1976, l'Asac-Fapes en 1951. Il faut imaginer le stock d'obligations constitué depuis «comme une immense piscine remplie d'eau froide», explique Antoine Delon, président de Linxea, «y ajouter un ou deux seaux d'eaux chaudes - des obligations mieux rémunérées - n'aura aucun impact sur la température».

Peu de réserves à distribuer

Les associations d'épargnants ne sont toutefois pas les seules à devoir batailler pour relever le rendement de leur poche obligataire. Pour soutenir des rémunérations à la peine sur leurs supports garantis, certains assureurs n'ont pas hésité à «taper» dans leurs réserves, à savoir la provision pour participation aux bénéfices (PPB). Cette manne - constituée d’une partie de la performance du fonds euros mise de côté par l’assureur et qu’il doit reverser dans les huit années qui suivent - a notamment «été utilisée massivement par les bancassureurs, qui avaient mis beaucoup en réserve ces dernières années», explique Cyrille Chartier-Kastler.

Ces derniers ne s'en cachent d'ailleurs pas, à l'image de la Société générale qui évoque «une utilisation maîtrisée [de ses] importantes réserves financières constituées», ou encore des assurances du Crédit mutuel «qui continuent de détenir des réserves de rémunération élevées». Résultat : une hausse de 1,14 point sur le support Sécurité en euros de Sogecap, et de 0,50 point au Crédit mutuel, entre 2022 et 2023, quand le taux servi par l'Afer n’a, lui, progressé que 0,19 point sur la même période.

Un manque de prudence coupable ?

Contrairement aux bancassureurs, l'Afer, pour ne citer qu’elle, n'a en effet pas pris l'habitude de constituer des réserves massives, prises chaque année sur les recettes : «Notre philosophie a toujours reposé sur une distribution des bénéfices à 100% à nos adhérents, quand la plupart des assureurs en retenaient 10 ou 15%», expliquait ainsi le président de l'Afer, Gérard Bekerman, lors de l'annonce des rendements servis pour 2023. A rebours des préconisations de l'Autorité de contrôle prudentiel et de résolution (ACPR), le gendarme de l'assurance, qui exhortait les années passées les assureurs à mettre une partie du rendement de côté pour soutenir la performance en période de remontée des rendements, comme actuellement. D'où la demande faite aux assureurs début janvier par l'autorité de tutelle de puiser dans leurs réserves pour mieux rémunérer les épargnants.

Or, avec un fonds euros qui rapporte peu et sans cette possibilité de doper son rendement grâce à ses réserves, l'Afer court le risque de ne pas collecter suffisamment pour souscrire massivement des obligations en 2024 et ainsi relever le rendement affiché. Le serpent se mord donc la queue pour les associations d’épargnants, qui risquent d’offrir à leurs adhérents des rendements dégradés encore plusieurs années.