Législatives 2024 : sans majorité claire, doit-on redouter une crise financière en France ?

Les marchés financiers sont-ils inquiets après les élections ?

Non. La France vend sa dette à des taux stables depuis maintenant plusieurs semaines. Au 9 juillet, l'Obligation assimilable au Trésor (OAT) sur 10 ans s'échangeait à 3,16%, soit peu ou prou le niveau constaté avant les élections législatives. «Les marchés ont été relativement tranquilles, estime Henri Sterdyniak, membre des Economistes atterrés. Ils savent qu’en l’absence de majorité claire, il est peu probable que les grandes mesures des programmes du Nouveau Front populaire et du Rassemblement national soient appliquées. La donne aurait été différente avec une majorité claire de gauche.» L’écart de taux avec l’Allemagne est également stable, à environ 0,65 point.

La dette française attire encore les investisseurs, ce qui arrange bien notre pays qui a prévu de lever 285 milliards d’euros sur les marchés en 2024 pour combler le déficit de son budget. La Bourse n’a pas non plus dévissé. Ce mardi 9 juillet, la cotation du CAC 40, la principale place financière de Paris, est identique à celle du 14 juin, avant même le premier tour des élections législatives. Une petite inquiétude avait cependant émergé au lendemain du premier tour, le CAC 40 ayant affiché une lourde perte de plus de 6% le 1er juillet. Les marchés étaient alors effrayés par une victoire possible du Rassemblement national.

Quelles sont les marges de manœuvre budgétaire de la France ?

Abroger la réforme des retraites d’Emmanuel Macron, pour ramener l’âge légal de départ à 62 ans : c’est la promesse du Nouveau Front populaire, qui peut d’ailleurs trouver une majorité à l’Assemblée à l’aide des députés du Rassemblement national. La mesure engendrerait un manque à gagner de 17 milliards d’euros à l’horizon 2030, selon l’économiste François Ecalle, car elle diminuerait le taux d’activité du pays, et donc les recettes fiscales qui l’accompagnent. Problème : «La France ne dispose d’aucune marge de manœuvre budgétaire», signale Henri Sterdyniak.

La France, par la voix de Bruno Le Maire, s’est engagée à ramener son déficit budgétaire à 3% du PIB en 2027. C’est le niveau exigé par le Pacte de l’Union européenne, considéré comme le seuil à partir duquel la dette publique peut se stabiliser en proportion du PIB. Afin d’atteindre cet objectif, la France devra diminuer son déficit de 15 milliards d’euros par an. Pour s’en assurer, Bruxelles a d’ailleurs placé la France en procédure de déficit excessif, lui permettant de surveiller étroitement sa trajectoire budgétaire. Et éventuellement appliquer des sanctions si la parole n’est pas tenue.

La France risque-t-elle des sanctions si le budget dérape ?

Officiellement oui, mais dans les faits, non. La France a très souvent été placée en procédure de déficit excessif sans jamais avoir été sanctionnée. «C'est une tradition de la France de ne pas respecter les règles budgétaires européennes. Elle peut se le permettre car elle a établi un rapport de force avec Bruxelles», résume Henri Sterdyniak. Les amendes sont fixées à 0,1% du PIB, soit environ 2,5 milliards d’euros dans le cas de la France.

La nouvelle Assemblée nationale pourrait-elle aggraver une situation déjà mauvaise ?

Ne disposant pas d’une majorité absolue à l’Assemblée, le NFP ne pourra, s’il accède au gouvernement, appliquer qu’une partie de son programme, notamment les points qui peuvent se concrétiser par décret ou ceux à même de recueillir les votes d’autres groupes politiques. «Le plus probable est que les groupes parlementaires se mettent d’accord sur des dépenses», estime François Ecalle. De quoi aggraver le déficit donc, si aucune rentrée fiscale équivalente n’est votée.

Le risque d’une crise de la dette est-il donc totalement fictif ?

Le scénario d’une crise des dettes souveraines, intervenue en Europe au début des années 2010, est pour le moment à écarter. Pour rappel, face à la dégradation de la note des Etats par les agences de notation, les investisseurs - ceux qui achètent la dette - ont perdu confiance en la capacité des Etats à rembourser leurs dettes, et ont donc brusquement augmenté les taux d’intérêt qu’ils facturaient pour rémunérer leur prise de risque.

Avec 3 100 milliards d’euros de dette et une absence de majorité politique, la France peut-elle se retrouver à son tour dans cette situation ? «Non, une grande partie de la dette publique étant détenue par des institutions financières françaises, et la France continuant à trouver sans problème des prêteurs, rappelle Henri Sterdyniak. Les marchés financiers sont persuadés que, quelle que soit la situation politique, on ne rentrera pas dans une situation à la grecque.».

Mais les choses pourraient changer rapidement, nuance François Ecalle : «Les marchés sont sereins car ils pensent que la BCE sera là pour soutenir et acheter de la dette française. Mais en principe, la Banque centrale européenne ne peut soutenir les Etats qu’à condition qu’ils respectent les règles budgétaires, et que la dette soit soutenable. Si ces critères ne sont pas remplis, l’institution ne peut normalement pas intervenir, ce qui entretiendra un doute des marchés financiers. C’est pour cela qu’il est plus sage de vouloir réduire le déficit.»

D’ailleurs, plusieurs agences de notation ont fait part de leur inquiétude sur l’avenir financier de la France. Moody’s et Standards & Poors ont prévenu que l’abrogation de la réforme des retraites - et le passage de l’âge légal de 64 à 62 ans - et de celle de l’assurance chômage pèserait à la fois sur la croissance et la dette française. Avec, pour conséquence, une baisse de la note française, qui vient déjà d’être dégradée.