Orange frappe un grand coup en Espagne, son principal marché en Europe après la France. Le n°1 des télécoms du CAC 40 a annoncé l’achat de 50% du capital de MasOrange (coentreprise espagnole déjà détenue à hauteur des 50% restants). Pour 4,25 milliards d’euros, Orange va donc monter à 100% du capital de MasOrange, dans une transaction valorisant MasOrange à environ 7,9 fois le résultat opérationnel avant amortissements attendu pour 2025 et à 7,4 fois après synergies.
Oddo BHF juge ce rachat total (sans surprise) de MasOrange un peu cher. Orange paie toutefois moins que la valorisation accordée au partenaire espagnol lors de la fusion. Et ce niveau de cherté est assez courant, quand on observe les autres transactions intervenant dans le secteur des télécoms. Le rachat total de MasOrange peut en outre profiter à moyen terme de «synergies supplémentaires en cas de nouvelle consolidation du marché espagnol des télécoms (consolidation entre Telefonica et Zegona-Vodafone, consolidation entre réseaux)», fait valoir le courtier.
Le rachat total de MasOrange par Orange met la pression sur Altice France (SFR)
Alors qu’Orange, Bouygues Telecom et Iliad (marque Free) avaient déposé en octobre une offre de rachat pour acquérir la plupart des actifs de SFR (groupe Altice France) pour 17 milliards d’euros, les actionnaires d’Altice France se voient offrir par le consortium acheteur un niveau de valorisation de 6,3 fois le résultat opérationnel avant amortissements (ou 6,9 fois celui espéré pour 2027, année probable de finalisation de la transaction), beaucoup plus bas que le multiple de 7,9 fois le résultat opérationnel avant amortissements consenti par Orange pour le rachat total de MasOrange.
En effet, MasOrange performe beaucoup mieux qu’Altice France. Et aux yeux d’Oddo BHF, il semble possible qu’Orange paie un peu plus que ses partenaires au sein du consortium acheteur d’Altice France (la part d’Orange intègre des achats de fréquences non génératrices de résultats ou de synergies). Reste que les conditions financières retenues pour le rachat total de MasOrange par Orange «ne favorisent pas une entente immédiate pour un accord sur Altice France. Pendant qu’Orange achète en Espagne ou qu’Iliad discute fusion en Italie, le message envoyé (et qui semble le bon) est que c’est aux actionnaires d’Altice France de faire l’effort financier», juge le courtier.
Les avantages et les inconvénients du rachat total de MasOrange par Orange
En montant à 100% du capital de MasOrange, Orange pourra, d’un point de vue comptable, à nouveau consolider son activité en Espagne, dont la croissance du résultat opérationnel avant amortissements et du flux de trésorerie d’exploitation après investissements (FCF, agrégat clé très suivi en analyse financière) est supérieure à celle du leader des télécoms du CAC 40. La transaction aura donc un impact légèrement positif, sur ce front.
Mais si la montée à 100% du capital de MasOrange aura immédiatement un impact positif pour Orange en matière de flux de trésorerie d’exploitation après investissements, cette transaction de grande envergure n’en aura pas avant 2028 en matière de bénéfices par action, du fait des pertes de MasOrange et de la dette d’acquisition. Et la dette financière nette de MasOrange est supérieure à celle d’Orange.
Quel potentiel en Bourse selon l’analyse financière et l’analyse technique ?
Alors que l'Espagne reste un marché clé pour Orange (la contribution de MasOrange aux résultats du géant des télécoms du CAC 40 est importante), ING juge positif le rachat total de MasOrange par Orange, d’autant que le prix d’acquisition ne paraît pas excessif. Le prix consenti pour monter à 100% de MasOrange est même «un peu moins élevé que les dernières estimations et semble avoir fait l'objet d'une négociation efficace», souligne AlphaValue, qui salue «une nouvelle positive à moyen terme pour Orange, fondamentalement». Orange se paie en Bourse 11 fois les profits attendus pour 2026, ce qui signifie que les actions Orange restent abordables pour un investisseur en actions, selon l’analyse financière.
Et du point de vue de l’analyse technique, la tendance de fond sur les actions Orange reste haussière. Les lecteurs de Momentum, la lettre d’investissement premium quotidienne de Capital sur la Bourse, ont déjà pu massivement profiter de l’envolée des actions Orange à la Bourse de Paris, recommandées à l’achat à un excellent timing (à proximité immédiate du point bas de 2024) à l’automne dernier. Quels objectifs de cours peut-on fixer pour les actions Orange, selon l’analyse financière et l’analyse technique ? Découvrez dans Momentum notre anticipation actualisée sur le potentiel des actions Orange. Notre sélection d’actions en Bourse a grimpé bien plus vite que le CAC 40 ces dernières années. En optant pour un abonnement annuel, 5 mois sont offerts. Pour en profiter, il suffit de cliquer sur le lien ci-après.
