L’inflation met la reprise économique en péril

Publié le 29 novembre 2021 à 16h44.

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L’inflation, muette depuis des décennies, a éclaté à la sortie des confinements. Les ménages avaient accumulé une épargne colossale pendant cette période et, depuis, les jeunes et moins jeunes n’ont eu qu’une envie : jouir à fond de la liberté retrouvée «quel qu’en soit le coût ». On a dépensé sans compter pour les vacances, les loisirs, les voyages, les restaurants, les achats de biens durables… L’offre n’a pas pu répondre à cette demande débridée suite aux désordres dans la chaîne d’approvisionnement, notamment dans les semi-conducteurs. Des usines automobiles sont à l’arrêt faute de composants, les appareils ménagers sont en rupture de stock, la production de smartphones est en baisse… La logistique reste désorganisée, avec des hausses de prix faramineuses pour le transport maritime, alors que les conteneurs ont disparu faute d’être vidés.

Ces pressions sur la demande ont entraîné une flambée des prix, sur les matières premières et l’énergie, les producteurs Opep+, dont la Russie, prenant en outre un malin plaisir à fermer les robinets. Pendant qu’on discutait climat à Glasgow, Xi Jinping ordonnait d’extraire du charbon à plein régime. Quelle opportunité pour une taxe carbone !

Après avoir été proche de 0% pendant la pandémie, l’inflation s’est fortement emballée pour atteindre 5,4% en un an aux Etats-Unis, et même 3,4% en zone euro. L’énergie est à l’œuvre, mais aussi les voitures neuves et surtout d’occasion, les hôtels et les restaurants. L’inflation, calculée à partir des emprunts indexés sur les cinq prochaines années, ressort à 2,89%.

L’inflation fait cependant quelques heureux : les ménages endettés pour l’achat de leur logement rembourseront plus facilement leur crédit. La dette des Etats sera allégée par rapport au PIB, qui progresse avec l’inflation. Par contre, ceux qui détiennent du cash voient leur patrimoine fondre à vue d’œil. La protection du capital est un vrai casse-tête, car il n’existe aujourd’hui aucun placement sans risque. Les performances de l'or, qui joue traditionnellement le rôle de valeur refuge, ont été décevantes en 2021. L’immobilier résidentiel, même avec son très faible rendement, reste attractif.

Les actions sont restées la classe d’actifs la plus rentable, avec des performances de plus de 20%, et bien au-delà pour les fonds Digital, de Chahine Capital. Outre des taux longs qui restent très accommodants, les parutions trimestrielles ont battu des records historiques. Après 88% de hausse au deuxième trimestre sous un effet de base déprimé, le troisième trimestre affiche 34% de hausse, nettement mieux que prévu. Par contre, les sociétés ont juste maintenu leurs prévisions pour le quatrième trimestre.

Globalement, l’année 2021 affichera une hausse de plus de 42% des bénéfices dépassant de 25% les profits d’avant la pandémie. La hausse pour 2022 est plus modeste, à 7,2%, sans dynamique de révision à la hausse. La marge des entreprises atteint des sommets à plus de 13%, avec 23% pour le secteur informatique et un record de 20% pour le secteur financier. Le rendement des profits, inverse du P/E (ratio cours sur bénéfices), est de 4,7%, dont 1,4% sont distribués en dividende et 2% en rachats d’actions par les sociétés.

L’année 2022 risque d’être beaucoup plus compliquée que 2021. Les Banques centrales devront faire face à l’évolution de l’inflation dans une économie encore fragile et toujours en proie à des difficultés d’approvisionnement. La croissance américaine est d’ores et déjà revue à la baisse. Le rattrapage des salaires par rapport à l’inflation va devenir pressant, entraînant une hausse des prix, laquelle obligera la Fed à intervenir, ce qui aboutira enfin à un ralentissement économique. Lorsque les taux augmentent, les marchés financiers sont moins attractifs, d’autant que les profits risquent d’être revus à la baisse. Le marché américain a d’ores et déjà une valorisation tendue selon nos modèles, et une fausse manœuvre de la Fed pourrait donner le coup de grâce. Pour le moment, le leitmotiv «Pas d’alternative aux actions» reste d’actualité.

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