L’inflation est au plus haut depuis trente ans. Pourtant, les Banques centrales ont longtemps assuré que le phénomène n’était pas durable. Faut-il craindre une remontée des taux d’intérêt ?
Christian Parisot : Clairement, les banquiers centraux sont pris entre deux feux. Tant que l’inflation semblait temporaire, ils pouvaient rester accommodants. Ils savent que nous sortons de cette crise avec des Etats et des entreprises très endettés. Si les taux remontent trop vite, l’impact sera violent sur l’économie et ralentira fortement la croissance. Le risque : une surréaction des marchés obligataires.
C’est un jeu d’équilibriste : il ne faut pas casser la croissance avec une politique monétaire trop restrictive, mais il ne faut pas arriver après la guerre. D’où les signaux envoyés par la Fed, sous la pression des marchés. La Banque centrale américaine est pressée dans la réduction de son programme de rachat d’actifs, pour montrer qu’elle se tient prête à une remontée des taux plus tôt que prévu. Le message : elle ne laissera pas filer l’inflation.
De son côté, la BCE joue l’apaisement…
C’est un peu le pari de Mme Lagarde. Car l’inflation en Europe n’est pas la même qu’aux Etats-Unis. Par exemple, en Allemagne, la hausse de la TVA a beaucoup joué dans l’accélération des prix. Et la contribution de la hausse des prix de l’énergie est importante. Or le cours du pétrole a un peu baissé, ce qui laisse présager une inflation moins forte en janvier. Les banquiers centraux savent qu’on ne va pas rester à des niveaux aussi élevés, 6% aux Etats-Unis, 5% en Europe.
La vraie question est de savoir où l’on se stabilise : plutôt à 2 ou à 3%, 4% ? Là, ils auront un problème. La BCE fait le pari qu’une fois l’effet de base et l’effet d’énergie disparus, elle aura un retour à la cible. Sans cela, les pressions vont se faire sentir, notamment du côté de l’Allemagne. Jerome Powell (président de la Fed), lui, n’a pas hésité à changer son fusil d’épaule.
Les leviers à la disposition des Banques centrales suffiront-ils à endiguer la flambée des prix ?
Je ne suis pas inquiet là-dessus ! Comme les Banques centrales font face à une économie très endettée, si elles réagissent, l’effet sera immédiat : l’entreprise, sachant qu’elle va payer plus cher pour refinancer sa dette, va se dépêcher de dégager des liquidités pour se désendetter rapidement. Elle mettra son activité au point mort.
La vraie crainte concerne les prix de l'immobilier. Beaucoup de ménages ont déjà du mal à acheter, alors imaginez, si votre banquier vous annonce des taux à 2 ou 3% ! Il n’y aura plus d’acheteurs, et d’un seul coup les prix vont chuter. 10, 15, 20, 30%… La panique va s’installer, on pourra se dire que la bulle éclate. Cela entraînera des réactions en chaîne, sur la construction, l’activité… Les tensions sont très fortes.
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