Capital : En octobre dernier, l’attaque du Hamas contre Israël a fait naître de vives inquiétudes partout dans le monde. Y a-t-il eu pour autant des conséquences économiques ?
Marc Touati : Il faut naturellement rester prudent, car nul ne connaît la durée, ni l’issue de ce drame. On peut tout de même remarquer qu’après plusieurs semaines de conflit la panique n’a pas gagné. J’en veux pour preuve d’abord l’évolution du cours du baril de pétrole. Juste après l’attaque du Hamas, le prix du Brent qui avoisinait les 87 dollars a certes bondi autour de 93 dollars, mais il est nettement reparti à la baisse au cours des semaines suivantes. Jusqu’à maintenant, il n’y a donc pas eu de flambée comme celles connues lors de la guerre du Kippour en 1973, de la révolution iranienne en 1979, ou bien encore au moment de la première guerre du Golfe en 1990 et plus récemment à l’occasion de la guerre entre l’Ukraine et la Russie.
D’ailleurs, les marchés financiers ne croient pas non plus à une extension du conflit au Proche-Orient. En France, le CAC 40 est brièvement repassé sous la barre des 7000 points avant de nettement remonter. Et, aux Etats-Unis, l’indice S&P 500 qui regroupe les 500 plus grandes sociétés américaines cotées s’est aussi très vite ressaisi. Soulignons néanmoins que la baisse du prix du pétrole est principalement due au ralentissement de la croissance mondiale et au risque de récession dans certaines parties du globe, notamment dans la zone euro et en France, ce qui finirait également par jouer négativement sur les marchés boursiers.
Capital : Justement, parlons croissance mondiale. En octobre dernier, le FMI a maintenu sa prévision de croissance du PIB (produit intérieur brut) pour 2023 à 3%, mais l’a abaissé de 0,1 point pour cette année avec une hausse de 2,9%. Quelle est votre analyse ?
Marc Touati : Je ne suis pas surpris. Nos propres prévisions sont encore moins optimistes, puisque nous tablons sur une hausse modeste du PIB mondial de seulement 1,5% en 2024. Comment d’ailleurs pourrait-il en être autrement ? Après s’être fait peur durant le Covid, la plupart des pays développés ont procédé à des relances démesurées pour soutenir leurs économies, sans regarder à la dépense. Le tout financé par la «planche à billets».
Les Banques centrales ont créé des liquidités ex nihilo principalement pour financer la dette publique. C’est cette création monétaire excessive qui a généré une augmentation artificielle de la demande par rapport à l’offre, ce qui a logiquement suscité une forte tension de l’inflation dès 2021. La guerre en Ukraine, la flambée des cours des matières premières qui s’en est suivie et l’aveuglement des Banques centrales (en particulier de la Banque centrale européenne) qui ont refusé d’arrêter leur planche à billets suffisamment tôt ont enfoncé le clou.
L’inflation est alors devenue incontrôlable. N’oublions pas qu’elle est comme la pâte dentifrice. Une fois sortie du tube, il n’est plus possible de l’y remettre. Face à cette inflation destructrice, les grandes Banques centrales ont alors dû remonter fortement leurs taux d’intérêt, au risque cette fois de nuire à l’activité et d’accroître le chômage. Résultat, nous sommes depuis des mois sur une ligne de crête délicate et ce n’est pas fini. Pour s’en convaincre, il suffit d’étudier un indicateur intéressant qui permet d’évaluer le dynamisme économique des pays. Il s’agit de l’indice des directeurs d’achat (PMI). Chaque mois dans le monde, des milliers de directeurs d’achat sont interrogés pour indiquer le niveau réel du climat des affaires. Ces professionnels qui sont chargés d’assurer l’approvisionnement des entreprises en fonction de leurs commandes sont des vigies très fiables. Une fois compilées, leurs réponses permettent de savoir si la conjoncture s’améliore ou se détériore.
La règle de cet indice est simple à comprendre : au-dessus de la barre des 50, l’activité est en croissance, au-dessous, elle baisse. Or, voilà plus d’un an désormais que le baromètre concernant les seules entreprises manufacturières ne cesse de se dégrader en étant sous les 50 points, donc en zone de récession. La situation est un peu plus favorable dans les services. Mais, au global, l’indice PMI composite (c’est-à-dire de l’ensemble des secteurs) atteint 50 tout rond. Autrement dit, sur le plan mondial, la stagnation menace. L’année 2024 sera donc très compliquée, même si on peut espérer une amélioration au second semestre.
Capital : Alors, entrons dans le détail. Y a-t-il des pays qui vont s’en sortir mieux que d’autres ?
Marc Touati : Au regard de ces indices PMI, trois pays se démarquent et ce n’est pas forcément ceux auxquels on pourrait s’attendre. Il y a d’abord l’Inde. Longtemps éclipsé par la Chine, cet autre géant de l’Asie (plus de 1,4 milliard d’habitants) est l’un des grands gagnants des deux dernières crises : celle du Covid lui a permis de prendre des parts de marché à la Chine, que cette dernière peine à reprendre. La guerre Russie-Ukraine a permis à l’Inde d’accéder au pétrole russe à bon prix, de le raffiner et de le revendre à l’international, notamment en Europe…
L’an dernier, la croissance indienne a dépassé les 6% selon le FMI. Cela devrait être encore le cas en 2024. Selon nos calculs, elle pourrait même approcher les 7%. Son dynamisme dans l’industrie et les services aux entreprises est l’un des plus élevés des pays du G20. Deux autres pays affichent les plus forts indices PMI depuis l’été 2023 : l’Arabie saoudite et la Russie. Bien loin de l’effondrement annoncé, l’économie russe a fait mieux que résister malgré les strictes sanctions internationales. D’une part, sa croissance a été dopée par les dépenses militaires. D’autre part, elle a accru ses échanges commerciaux avec des nations restées conciliantes comme la Chine et l’Inde, et a pu ainsi toujours profiter de ses copieuses recettes pétrolières et gazières.
Capital Et qu’en est-il justement de la Chine et de ses ambitions de détrôner les Etats-Unis comme première puissance économique mondiale ?
Marc Touati : En fait, si l’on observe le PIB en parité de pouvoir d’achat, c’est-à-dire en isolant les différences inflationnistes entre les pays, la Chine est déjà numéro 1 mondial, avec 19% du PIB planétaire, contre 15,4% pour les Etats-Unis et 11% pour la zone euro. Pourtant, depuis la crise du Covid, la Chine est tombée de son piédestal. Au regard des dernières statistiques, elle est même en train de perdre trois de ses principaux moteurs : l’industrie, la construction et la consommation des ménages. Fort heureusement, pour relancer la machine, elle pourra toujours puiser dans ses 3200 milliards de dollars de réserves de change, voire bénéficier d’une baisse des taux directeurs de sa Banque centrale ou encore accroître la dépréciation du yuan, qui a déjà été particulièrement forte ces derniers mois.
Toutefois, un ressort semble bien être cassé en Chine. Certes, l’empire du Milieu restera l’une des principales locomotives de la planète, mais il devra désormais partager sa place avec l’Inde.
Du côté américain, après le fort rebond du troisième trimestre 2023, la croissance continue de résister, mais s’annonce néanmoins ralentie pour l’année 2024. Rappelons également que, avec une dette publique de bientôt 34000 milliards de dollars, l’Oncle Sam reste fragile. Mais Washington parvient toujours à trouver preneur pour ses emprunts, que ce soit auprès des Américains (fonds de pension, mutuelles, particuliers…) ou de nombreux pays étrangers (Japon, Chine, Royaume-Uni…), confiants dans le dollar qui reste une devise refuge. Quant à l’activité, elle demeurera soutenue notamment par la consommation des ménages, alors que l’inflation a été mieux contenue qu’en Europe par la Réserve fédérale américaine (Fed). Résultat, l’écart de croissance ne cesse de s’agrandir entre les deux rives de l’Atlantique.
Capital : Les mauvais élèves sont donc en Europe ?
Marc Touati : Hélas, oui. Il faut officiellement deux trimestres consécutifs de recul du PIB pour pouvoir parler de récession technique. On n’en est plus très loin dans la zone euro, celle-ci ayant déjà connu un troisième trimestre 2023 négatif, et il en sera probablement de même au quatrième trimestre… Pour l’Allemagne, cela est déjà acté pour l’ensemble de l’année 2023. Très tributaire de la Russie pour son approvisionnement énergétique, son industrie a beaucoup souffert de l’envolée des coûts, sans parler de l’affaiblissement de la Chine, son principal marché à l’export, et d’une consommation plombée par l’inflation. Au fur et à mesure que ces contraintes diminueront, cela devrait aller un peu mieux en 2024. En revanche, je suis inquiet pour la France.
Capital : Ce n’est pas nouveau…
Marc Touati : On me reproche parfois ce pessimisme, pourtant j’essaie avant tout d’être réaliste. Les signaux d’alarme sont effectivement nombreux. Qu’il s’agisse des indices de l’Insee ou de ceux des directeurs d’achat, tous les derniers indicateurs avancés de l’activité économique française sont formels : comme cela s’observe depuis l’été dernier, la situation se détériore. Et cela ne va pas s’arranger, les faillites d’entreprises étant désormais plus élevées qu’avant le Covid. Et je ne vous parle pas du fameux indice des directeurs d’achat (PMI), qui n’est pas brillant chez nous (44,5 en novembre).
Parallèlement, malgré les coûteux boucliers tarifaires, l’inflation française reste l’une des plus élevées d’Europe, même si elle reflue logiquement. Mais, année après année, le plus grand problème reste nos dépenses publiques. De 2020 à 2023, notre dette publique a explosé de près de 700 milliards d’euros, alors que le PIB français a progressé de moins de 300 milliards d’euros, inflation comprise ! Entre le premier trimestre 2012 et le deuxième trimestre 2023, la dette publique française a explosé de 63,4%, contre +39,5% dans l’ensemble de la zone euro hors France et +19,1% en Allemagne.
Nous sommes également devenus le premier fournisseur de dette publique de la zone euro, avec une part de 24,2%, contre 23,1% pour l’ancien numéro 1, qui est donc devenu numéro 2, en l’occurrence l’Italie, et 20,8% pour l’Allemagne. Le drame est que, depuis 2022, les taux d’intérêt des obligations d’Etat augmentent, ce qui renchérit le coût de notre dette et aussi de l’ensemble des crédits aux entreprises et aux ménages, cassant encore un peu plus l’activité économique, risquant de plonger la France dans un cercle pernicieux particulièrement dangereux.
Retrouvez les tribunes et Marc Touati sur beincrypto1.de ainsi que les vidéos de sa chaine YouTube @MarcTouatiTV.
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