Plombée par un quatrième trimestre 2025 en quasi-stagnation et des prévisions 2026 sans relief, l’action Dassault Systèmes a perdu en Bourse près d’un quart de sa valeur depuis le début de l’année 2026. Le champion français du logiciel peut-il encore tenir les ambitions présentées à ses investisseurs il y a moins d’un an ?
La séquence parle d’elle-même : croissance organique de 6% au deuxième trimestre 2025, puis 5% au troisième, avant un ralentissement brutal au quatrième trimestre 2025 à 1% seulement. Le 11 février 2026, le cours de l’action chute de 20% après la publication des résultats annuels 2025. Le premier trimestre 2026 est revenu à 3%, «loin toutefois des ambitions affichées lors du Capital Markets Day (journée investisseurs) de juin 2025. L’éditeur de logiciels visait en effet un doublement du bénéfice par action d’ici 2029, soutenu par une croissance annuelle de 7% à 8%» relève Louise Girard, analyste de marchés chez XTB France, interrogé par Capital.
Le décrochage de la croissance de Dassault Systèmes n’est plus anecdotique
Au final, la fourchette annoncée pour le chiffre d’affaires 2026 n’est plus que de 3% à 5%. Géographiquement, «l’Europe rebondit de 7% en début d’exercice, après avoir subi les pressions du secteur automobile l’an dernier. Les Amériques reculent de 1%, pénalisées par une base de comparaison élevée après la signature d’un important contrat avec Lockheed Martin en 2025. L’Asie est freinée par le manque de vigueur du marché chinois», note Louise Girard, pour qui l’écart est trop large pour relever du simple accident de parcours.
Analyse financière : les marges Dassault Systèmes tiennent, mais à quel prix ?
Dassault Systèmes conserve des fondamentaux solides, fait toutefois valoir l’experte. Sa marge opérationnelle ajustée s’est établie à 32% (normes non-IFRS) sur l’exercice 2025, le cash-flow (flux de trésorerie) d’exploitation a atteint 1,63 milliard d’euros, et le bilan affiche une trésorerie nette positive. «Le management protège la rentabilité, alors que l’industrie européenne et les sciences de la vie ralentissent», souligne l’analyste.
Elle précise : «La discipline financière a cependant une limite. Une partie de la résistance des marges vient de la maîtrise des coûts, pas d’une accélération de la demande». Medidata, l’activité de logiciels dédiée aux essais cliniques acquise en 2019, recule trimestre après trimestre, fragilisée par le repli des programmes de recherche et un environnement défavorable aux biotechs. L’Europe automobile, autre client important pour l’entreprise, demeure atone. «Combien de temps peut-on défendre le bénéfice quand la croissance plafonne ?», s’interroge l’analyste.
L’intelligence artificielle et l’abonnement, nouveaux relais de croissance pour Dassault Systèmes
Dassault Systèmes mise désormais sur deux leviers. D’abord, «la migration des clients vers la plateforme 3DEXPERIENCE et le cloud s’accélère, avec une croissance nettement supérieure à celle du reste du groupe. Le management a même introduit un nouvel indicateur, l’Annual Run Rate, qui mesure les revenus récurrents annuels et atteint 4,4 milliards d’euros au premier trimestre, en hausse de 6%», note Louise Girard.
Ensuite, le partenariat stratégique annoncé le 3 février avec NVIDIA, censé positionner Dassault Systèmes au cœur de l’intelligence artificielle industrielle. «Les jumeaux virtuels, combinés à la puissance de calcul de NVIDIA, pourraient transformer la proposition de valeur du groupe», fait valoir l’experte.
Analyse technique : la configuration de marché se dégrade sur les actions Dassault Systèmes
Le marché ne paie plus les promesses et attend désormais des preuves. Avec une croissance publiée toujours proche de 3 ou 4%, les actions Dassault Systèmes sont perçues comme une valeur de qualité sous surveillance, et non plus comme l’une des références de croissance de la Bourse européenne.
Du côté de l’analyse technique (analyse graphique et mathématique de l’évolution des cours de Bourse), les actions Dassault Systèmes déçoivent beaucoup. «Le support des 27-22,5 euros n’a pas tenu, pas plus que les différents supports géométriques. Le croisement baissier des moyennes mobiles à 50 et 100 mois semble désormais bien engagé, ce qui serait malheureusement défavorable aux investisseurs en actions. Les prochains supports majeurs se situent à 12,60-11,80 euros, puis à 8,15 euros, un niveau qui nous rapprocherait d’une amplitude comparable à celle du marché baissier consécutif à l’éclatement de la bulle internet», souligne Louise Girard.
L’action Dassault Systèmes se paie désormais en Bourse autour de vingt fois ses bénéfices attendus, loin des multiples de valorisation (jauge traditionnelle du degré de cherté des actions) observés il y a deux ans. «Le décrochage est déjà significatif, mais il pourrait se prolonger si 2026 se situait dans le bas de la fourchette annoncée. Dassault Systèmes n’a pas perdu ses atouts. Une trajectoire crédible vers 2029 demeure possible, encore faut-il que le Dassault Systèmes parvienne à la rendre lisible», fait valoir l’experte.
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