"Sur la dette, la réforme des retraites apporte un quart de solution"

Patrick Artus : L’inflation ! Elle se situe à 5,2% en 2022, face à un taux d’intérêt de 1,5% en moyenne de long terme. Le taux d’intérêt réel est donc négatif: les taux d’intérêt payés sur la dette sont inférieurs à la hausse des prix. Cela réduit mécaniquement le poids de la dette en pourcentage du PIB, qui, lui, croît avec l’inflation. C’est pour cela que l’on bénéficie de cet effet sur le ratio de dette publique, qui devrait encore baisser à la fin 2023.

La dette publique de la France n’est donc pas si grave?

Tout dépend des taux d’intérêt réels. S’ils deviennent supérieurs à la croissance de l’économie, vous avez aussitôt une contrainte sur la soutenabilité de l’endettement public: cela veut dire que la croissance ne rembourse pas la dette. A partir de là, il faut réduire le déficit. Comme on ne peut pas agir sur les intérêts de la dette, il faut réduire le déficit primaire, le déficit public hors intérêts. Il est de 2,8% du PIB en France, c’est un enjeu considérable ! L’Etat français devrait alors rapidement baisser ses dépenses… ou augmenter les impôts. Or, la transition énergétique, les relocalisations, la santé, l’éducation, la recherche, la défense, sont des dépenses incompressibles en réalité.

La réforme des retraites s’inscrit-elle dans une volonté de rétablir les finances publiques?

C’est l’un de ses objectifs, mais cela représente 0,5 point de PIB à l’horizon 2030 ! Son deuxième objectif, encore plus essentiel, est d’augmenter le taux d’emploi. Mais même dans le meilleur des scénarios, cela ne suffit pas si nous devons trouver 2,8% de PIB de réduction du déficit public. Au mieux, la réforme rapporte 0,75 point de PIB de recettes supplémentaires, soit à peine un quart de la solution. En dehors de cette réforme, il faut faire monter le taux d’emploi. En France, celui des jeunes entre 20 et 25 ans est de 25 points inférieur à celui des Allemands ou des Suédois. Il y a une marge de manœuvre, et pas seulement sur le taux d’emploi des plus de 60 ans.