S’inviter au tour de table des licornes françaises, comme n’importe quel fonds d’investissement? C’est désormais possible grâce à Caption, une nouvelle plateforme qui met en contact les candidats actionnaires avec les salariés de ces mêmes sociétés qui s’étaient vus attribuer, à leur embauche, des bons de souscription de parts de créateur d’entreprise (BSPCE). Ce type de stock-options leur donne en effet le droit, à l’issue d’une période de blocage, d’obtenir des actions de leur entreprise à tarif préférentiel, qu’il est donc très tentant de revendre dans la foulée auprès des investisseurs intéressés, pour immédiatement empocher la plus-value.
Pour participer à de tels montages, il faudra toutefois se montrer patient: les dirigeants de ces licornes, soucieux de contrôler leur capital, ne donnent pas toujours aux salariés leur accord pour exercer des BSPCE sur la plateforme. Il faudra aussi être rapide: les titres, proposés à l’occasion de campagnes ponctuelles (Caption a ainsi organisé, depuis sa création en mars 2021, 34 opérations portant sur 20 sociétés différentes), se vendent le plus souvent en une heure.
Dans ce type de transaction de gré à gré, la principale difficulté sera, bien évidemment, d’évaluer le prix à payer. Si Caption met en ligne toutes les données publiques disponibles sur l’entreprise concernée, rien n’oblige en effet les dirigeants des sociétés à en dévoiler plus. «Mais nous indiquons aussi le prix payé lors des levées de fonds précédemment bouclées, ce qui donne une indication fiable pour valoriser la société», précise Quentin Lechemia, cofondateur de la plateforme.
Pour limiter l’appétit des vendeurs, les titres sont par ailleurs proposés aux investisseurs par ordre de prix croissant. C’est ainsi qu’à l’été 2021 une salariée de la société PayFit (un éditeur de logiciels de paie, classé 23e licorne française) a cédé une première tranche à 12 euros l’action, puis une seconde à 12,50 euros, pour un total de 122.500 euros.
Attention, toutefois, à ne pas confondre ces reventes de titres avec les levées de fonds organisées par les jeunes pousses en quête d’argent frais. Ces actions nouvelles sont en effet beaucoup plus risquées que celles issues de l’exercice de BSPCE, car les start-up concernées disposent de moins d’historique que les licornes. Et, alors que les entreprises retenues par Caption affichent un minimum de 1 million d’euros de chiffre d’affaires, celles-ci n’en sont souvent qu’au stade du lancement, ou du dépôt de brevet.
- 12% : c'est le rendement moyen du non-coté sur longue période.
Dans de tels cas, pour limiter le risque, mieux vaudra passer par des plateformes opérant un premier tri, telles que Wiseed, Anaxago, ou Lita.co. «Nous ne retenons en moyenne que 2% des dossiers présentés, sur la base des éléments financiers fournis par la société et de la capacité de ses dirigeants à réussir son développement», indique Mathilde Iclanzan, directrice générale de Wiseed. Comme le montre notre tableau ci-dessous, ces intermédiaires ont de plus pour avantage de se spécialiser sur certains secteurs prometteurs, comme la santé (chez Wiseed ou Anaxago) ou la transition énergétique (chez Lita.co, Tudigo, ou Wiseed à nouveau).
Vérifiez aussi que l’investissement se fasse via un véhicule commun à tous les actionnaires – une SAS (société par actions simplifiée) le plus souvent – plutôt qu’en direct. Cela facilitera en effet la revente des titres, en cas de proposition de rachat par un concurrent ou de mise en Bourse de la start-up. «Nous consultons alors tous les actionnaires, sous forme de vote électronique », précise Mathilde Iclanzan.
Il est possible de multiplier par deux, ou par trois, la mise initiale.
Quentin Lechemia, cofondateur de la plateforme Caption
Enfin, qu’il s’agisse d’investir sur le marché primaire ou secondaire, sachez que rien ne garantit de retrouver sa mise. C’est ainsi que chez Wiseed, sur 200 projets financés, une vingtaine de liquidations ont d’ores et déjà été prononcées. Tout juste peut-on bénéficier, dans le seul cas des émissions primaires, et à condition de conserver les titres au moins cinq ans, d’un avantage fiscal, censé compenser le risque encouru. Mais il ne s’élève qu’à 25% de l’investissement réalisé, lui-même retenu dans un plafond de 50.000 euros pour un célibataire (100.000 euros pour un couple). Soit des bonus fiscaux maximaux respectifs de 12.500 et 25.000 euros.
A l’inverse, les gains peuvent être exponentiels. Parmi la dizaine de jeunes pousses présentées par Wiseed et d’ores et déjà revendues ou cotées, le taux de rendement annuel (TRI) obtenu par les actionnaires varie de 8 à 45%. Tandis que les heureux acheteurs des actions PayFit, sur Caption, ont eux-mêmes pu revendre leur participation quelques mois plus tard, en mars 2022, à l’occasion d’une levée de fonds organisée par la société. Prix de cession: 33 euros, soit un multiple de gain compris entre 2,6 et 2,8.
Notre comparatif de 6 plateformes d’investissement au capital de start-up
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