L’heure des comptes a sonné pour les nombreux Spac (pour Special Purpose Acquisition Company) lancés l’an passé sur les marchés, en pleine euphorie boursière, et qui avaient alors collecté plusieurs centaines de millions d’euros. Conformément à leur promesse, ces coquilles vides commencent en effet à dévoiler les (grandes) entreprises, jusqu’ici non cotées et issues d’un secteur identifié au départ, qu’elles entendent acquérir, avant de fusionner avec elles pour les rendre instantanément liquides sur le marché. Elles disposent en général de 18 à 24 mois après leur collecte de fonds pour le faire.
Comme le montre notre tableau, 2MX Organic, le Spac lancé entre autres par Xavier Niel, souhaite par exemple fusionner avec l’activité distribution d’InVivo (Jardiland, Gamm vert), pour créer une nouvelle enseigne alimentaire. Tandis que le Spac DEE Tech avait Colis Privé dans son viseur, avant de se faire piquer le dossier, en début d’année, par l’armateur CMA CGM! Chacun de ces projets d’acquisition doit ensuite être approuvé par les actionnaires du Spac, qui gardent le droit, même en cas d’accord, de récupérer leur argent, bloqué sur un compte séquestre.
Et le moins qu’on puisse dire, c’est que les opérations aujourd’hui proposées sont loin de les convaincre. Aux Etats-Unis, le taux de retrait des fonds atteint, en moyenne, 90%! En France, les actionnaires d’I2PO, un Spac lancé par la famille Arnault qui a jeté son dévolu sur Deezer, le leader français du streaming musical, n’ont finalement laissé que 10% de l’argent promis.
Tout n’est pas à jeter cependant: Pegasus Entrepreneurs, le Spac initié fin 2021 par Bernard Arnault et la société de gestion Tikehau, a convaincu 100% de ses actionnaires d’acquérir FL Entertainment, la société de production audiovisuelle et de jeux en ligne créée par Stéphane Courbit.
Ces mêmes investisseurs ont ensuite décidé de laisser 54% des fonds initialement promis, un taux plus qu’honorable. «Au lancement, nous n’avions pas choisi de secteur d’investissement particulier, indique Pierre Cuilleret, directeur général du Spac. Cela évite de faire monter les enchères, car le nombre de cibles prêtes à être cotées au sein d’un même secteur est souvent restreint.»
Parmi les autres critères à surveiller avant d’investir dans un Spac: les modalités d’intéressement de ses initiateurs (les sponsors), qui, en échange du risque pris (de réputation, de ne pas trouver de cible, frais engagés), bénéficient d’actions préférentielles. «Ce dispositif peut inciter les sponsors à acheter n’importe quelle cible, ou alors à n’importe quel prix», poursuit Pierre Cuilleret. Dans le cas de Pegasus Entrepreneurs, les initiateurs avaient misé pas moins de 31 millions d’euros d’argent personnel. De quoi aligner les intérêts. «Et nous ne pouvons pas revendre ces titres avant trois ans, signe de la confiance dans la croissance de l’entreprise choisie», complète Pierre Cuilleret.
Restera ensuite à connaître le parcours boursier de ces véhicules. Le 1er juillet, jour officiel de cotation de FL Entertainment, l’action a gagné 15% par rapport au prix initial du Spac, de 10 euros. Mais, aux Etats-Unis, l’indice qui suit la valeur de ces enveloppes fusionnées est, lui, en baisse de près de 60% depuis le début d’année.
Le premier bilan des Spac français
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